国盛证券：医药生物行业2022年度策略：核心五问揆情度理，先进制造+创新升级大处落墨

一、回首2021，多年牛市后震荡消化估值的一年 大热板块的抽水效应、医药政策预期的混沌引发过分担忧、市场环境加剧悲观情绪，“内忧外患”下全年医药板块呈现波动发展。究其本质，今年医药是对前期过高估值的消化。 从新兴4+X细分领域走势来看，医药制造升级表现强势。在国内外政策局势变革期，政策扰动小并有长期逻辑支撑的领域更受投资者青睐，例如生物医药上游、制剂国际化、创新产业链CRO以及CDMO&CMO板块等。最后，落实到个股上来看，总结2021年医药涨幅TOP30标的，医药涨幅榜前30中四大关键词“CXO、生物医药上游、中小市值，新冠”（2015年以来比较独特的一年）。 二、复盘展望，缘何过去医药牛&未来会继续牛吗？ 复盘：过去5年，资本市场供给侧大繁荣、新龙头新高景气领域涌现、定价资金集中入市、市场配置高度集中化等因素造就医药牛基因。展望：人口结构跳跃式进入老龄化，老龄化将带来刚需医药扩容、健康消费升级加剧消费医药渗透率提升，医药行业长期比较优势明显。 三、思辨当下，医药的市场层面因素近况如何？ 1）非医药主动型基金低配，医药交易量进入到低迷状态；2）“内忧外患”下波动发展，“核心资产”估值