天风证券：新兴产业2022投资策略：重点布局新型烟草产业链，关注新兴赛道“隐形冠军”

1.“新型烟草”板块：监管政策国内外逐步明朗化，国内HNB布局中烟体系供应链，海外市场布局代工龙头！ 1)HNB领域:一、海外市场，菲莫国际（PMI）旗下IQOS出货量持续创新高，公司预计2023年减害产品收入贡献占比将达到40%，2025年减害产品收入贡献占比超过50%，日本烟草加速HNB产品创新。各地中烟产品持续出海试水，今年8月四川中烟进入欧洲市场；湖北中烟已在海外推出新款MOKone加热设备及多种口味烟弹。二、国内市场，从未来新型烟草市场规模来看，HNB（加热卷烟）才是主赛道。近一年来中烟系19家子公司有17家在做HNB产品，并且产品力不断迭代，21年云南中烟可燃可烤的“双享”国内试销，期待明年更多中烟系子公司HNB新品试销，此外，9月27日国家烟草专卖局党组印发指导意见，要求全面加强新时代行业科技创新工作，其中以中式卷烟、重大需求和降焦减害为战略方向。 2)雾化：国内外监管政策逐步明朗化，美国FDA通过首个电子烟PMTA申请，标杆作用明显；英美烟草雾化电子烟产品销量近年来快速增加，2021H1，公司雾化电子烟实现收入4.23亿英镑（+59.3%），烟弹销量达2.47亿只（+7