华安证券：社会服务行业点评：出行链上游强势复苏，服务配套择优配置

景区：资源禀赋高筑自然景区壁垒，强化运营促成人造景区复制传统意义上出行链的源头始于“景区”，而吸引消费者的制胜法宝便是资源禀赋塑造强效的IP影响力。其中，自然景区凭借其独特的属性天然铸就了竞争的绝对优势，如：丽江股份、桂林旅游、黄山旅游、峨眉山等，因此其疫后需求回补确定性较强。但该类“资源”也受限于地理位置的区域性，亟待解决在保护自然的基础上，如何强化配套服务进一步提升盈利能力及重游频次。与“自然景区”相对的便是人工景区，以宋城演艺、中青旅、曲江文旅等为代表，其在一定程度上填补了城市生活休闲的部分，具备可复制性。考虑到“人工”参与的痕迹较重，其成功势必要求运营能力出众且配套完善，打造长青IP的同时，如何实现不同项目之间的联动、推陈出新的过程中增强消费者粘性。配套：围绕“出行”存在的酒店、餐饮、免税择优配置随着“出行链”的逐步发展，核心“景区”以外的配套服务逐步成为评价一场“旅行”的第二因素。疫情冲击下，酒店、餐饮等板块受损严重，短期内的需求缺失回补力度或整体弱于景区，更多的源自疫情放开后的边际改善回归正轨，剔除战疫后的增长方属合理。配套中的“免税”板块受益于政策引导下的消费回流实现穿越