中泰证券：中泰医美美妆2023年度策略：美护的新边界地图攻略

核心逻辑：当前市场普遍讨论消费复苏，其中医美更聚焦场景复苏，美妆更聚焦格局优化；倘若2023消费回归正轨，我们则需放眼长远，挖掘β+α的共振。我们通过绘制医美、美妆的新边界“地图”，道尽美护领域可见的未来“攻略”。一、如何从医美的新边界中找到α？寻找β：短期核心变量为中断和复苏，关注针剂、机构端的业绩估值双击。长期聚焦五大β增量：水光、胶原、再生、减重、光电，加之医美后市场——术后敷料的高速崛起。寻找α：龙头当前基本在透质或肉毒中择其主打，未来几年在五大增量中的在研管线将迎上市潮，长期看在以上乘趋势东风的β增量中借内生外延打造更全矩阵为额外α之道。二、如何从美妆的新边界中找到α？寻找β：短期核心变量为消费信心复苏，长期核心变量为格局优化与竞争力升级。美妆行业功效护肤（成分专研）为最显著β，但已从单纯摆成分升级为摆配方，品牌端集中挑战原料军备竞赛；行业也同时进化出品类升级（由低到高由妆到械）、个护拓展（个护香氛）、客群扩大（婴童男士）等新β趋势。寻找α：聚焦国牌阵营的崛起，关注三重竞争力进阶①从拼营销向拼配方②从低附加值向高价精品③从单品牌到多矩阵多卡位。三、结论：医美：推荐爱美客、华熙