东方证券：2022传媒互联网策略报告：把握互联网全向出海、国内抓局部机会

核心观点 剔除监管影响及宏观消费因素，我们认为目前核心问题主要在国内现有形式的消费互联网增速放缓（用户、时长、渗透率角度），行业处移动互联网后期，即创新变弱、产品、商业化同质度增加。未来行业比拼的是合规政策下的效率，而不是规模。在此阶段我们认为22年将仍处增长&投资性双维度平淡期，行业方向按确定性（可预见性）、市场空间，再结合可投资性结合，分为3条主线，依次看好：1）国内互联网全球出海、2）国内局部渗透率提升的垂类赛道、3）关注发展初期的未来互联网形式。 国内互联网全球出海，优势业态有望形成确定性突破。中国互联网出海，从工具型产品输出演化到产品/技术/商业模式的输出。整体行业判断，确定性（中）、空间（中）。我们认为中国凭借互联网人口规模优势及需求统一化，高效迭代强于海外，已在移动互联网多方向产品端（包括技术+商业模式）形成多元化优势（尤其规模效应强的产品业态优势更为突出），可将优势业态输出海外，包括短视频/电商/游戏出海。基本流量池搭建完毕，未来1-2年重点在商业化上输出。 国内角度，我们优选现有流量仍有成长空间的赛道（整体偏垂类），抓住局部渗透率提升机遇。整体行业判断，确定性（高）、