国联证券：中国中免（601888）-毛利率边际好转，期待政策新机遇

中国中免(601888)事件：公司发布2023年半年度业绩公告，23H1公司实现营收358.6亿/YOY+29.7%，营业利润49.5亿元/YOY-6.5%，归母净利润38.7亿/YOY-1.8%。23Q2实现营收150.9亿/YOY+38.8%，营业利润18.0亿元/YOY+0.2%，归母净利润15.6亿/YOY+13.9%。旅游人次向好，免税销售同比增长受益于国内旅游市场逐步恢复向好，23H1公司免税商品/有税商品分别实现收入239.6/116.8亿元，同比分别+47.9%/+4.7%。其中，日上上海销售好转明显，三亚市内免税店/日上上海/海免公司分别实现营收168.8/82.0/28.1亿元，同比+9.9%/+50.3%/-18.8%。毛利率环比提升，租赁费用压力明显23H1折扣收紧+免税销售占比上行助力公司实现毛利率30.6%，较22H2环比提升8.0pct，其中23Q2毛利率为32.8pct，环比23Q1提升3.8pct。上半年，重点机场客流恢复导致租赁费用增加，23H1公司租赁费用为18.4亿元（22H1仅为-3.8亿元），租赁费用大幅上行致销售费用率达到11.9%，同比2