国海证券：2021年11月经济数据点评：“稳增长”信号初现

事件 12月15日，国家统计局公布了我国11月份经济数据。1-11月份固定资产投资累计同比增加5.2%，增速较1-10月份回落0.9个百分点，两年复合增长3.9%；11月份，规模以上工业增加值同比增长3.8%，增速较10月份增加0.3个百分点，两年复合增长5.2%；11月份社消同比名义增长3.9%，增速较10月份回落1.0个百分点，两年复合增长4.4%。 点评 制造业投资虽有所回落但依旧保持较高增速，展现出相当韧性。展望未来，我们认为，制造业投资回落趋势不变，节奏上将继续保持温和的回落速率。一方面，海外疫情在多国有蔓延趋势，订单回流逻辑短期内仍将边际支撑制造业投资；另一方面，今年工业企业利润展现出一定韧性，对明年制造业投资也将产生相应支撑。 基建投资节奏依旧偏慢，明年二三季度可能是基建的潜在发力时点。今年专项债发行已基本到位，而当前制约基建项目落地可能由三大因素造成：（1）中央加强地方债务问题问责，降低政府对基建的诉求；（2）减税降费与民生开支增加挤压基建支出空间；（3）地方党委换届，基建落地节奏滞后。展望未来，明年一季度起，基建投资增速有望企稳，地方政府换届完成后，叠加专项债款项的逐