中国银河：国防军工2022年投资策略：三链共筑强引擎，今年花胜去年红

核心观点： 政策链：政策东风奠定军工“大时代”。2022年是“国企改革三年行动”的收官之年，改革力度之大前所未有。截至2021年末，多数军工集团有望完成70%的改革任务，随后改革将进入攻坚期和深水区，重磅甚至破冰式改革有望突破，这其中可能包括国企员工激励的收益上限突破、资产重组中的事业单位问题和重磅涉军资产IPO等。基于此，我们认为“国企改革”有望成为2022年军工板块投资的重要主线之一，估值体系或将重塑。 价值链：军工行业高景气度延续，股权激励带来增量价值。2021前三季度军工行业业绩表现不俗，行业高景气度得到进一步验证。展望全年，由于2020Q4的高基数效应，2021Q4行业同比增速或将放缓，但随着产能释放叠加军品需求强劲，行业高景气度有望持续抬升。预计2021年板块收入和归母净利增速分别为25.0%和48.2%，2022年分别为20.0%和38.0%，“十四五”期间军工板块业绩复合增速有望达32%。近年来，实行股权激励的军工企业数目显著增加，股权激励进程有所加速。股权激励后续或作为常态化治理公司工具，助力企业经营效率提升，进而提升公司整体价值。 产业链：供给端产能持续爬坡，需求端