中国银河：有色金属行业深度报告：“碳达峰、碳中和”双碳周期下，有色金属行业显现成长新机

核心观点: 双碳周期重塑经济产业结构，有色金属行业转型绿色发展迎来新机。 碳中和成为国家重大战略，政策引导加速国内经济产业结构的转型升级，将全方位影响有色金属行业发展，在供应上做减法、在需求上做加法，改变供需曲线为有色金属行业创造新的结构性成长机会。传统行业碳排放总量将被严格控制，高耗能金属新增产能受限，电解铝供给侧改革产能天花板被禁锢，现有产能受抑，行业进入长期稳定高盈利新阶段。而高效能的高端制造产业结构与能源结构转型升级下新能源、新材料的发展将拉动产业链上游资源端锂、钴、镍、稀土等新兴金属的需求增量，打开成长空间。 碳中和是电解铝供给侧二次改革， 行业盈利弹性、稳定性、持续性三维增强，电解铝企业估值将获提升。 碳中和战略禁锢国内电解铝供给侧改革产能天花板，严禁新增产能，能耗双控扰动现有产能，供应受限与低库存支撑高位铝价。铝产业链内部供需逆转， 利润向电解铝环节倾斜， 电解铝企业获取利润的高度与弹性提升，维持高利润周期的时间延长，保持利润的稳定性增强，即在盈利高点时预期未来可得到的自由现金流数量下行的风险减小，电解铅企业的估值将获得提升，建议关注南山铝业 （600219） 、云铝股份