平安证券：解构黄金：本轮金价为何屡破新高？

引言：受多重因素推动，今年以来，黄金价格一直持续快速上涨，截至4月10日，Comex黄金指数已经超过2380美元/盎司，屡次破历史新高。 本文将重新审视黄金定价框架，深度剖析本轮黄金上涨归因，并对后续金价走势做预判。 黄金的宏观关系破裂了吗？ 整体来看：2021年以前金价最主要的定价逻辑为实际利率框架，对应黄金的金融属性，而2022年以来，实际利率走高的同时金价中枢现持续抬升，美国及欧洲央行疫后大幅扩表，流动性超发下美元等主权货币信用降低，同时俄乌冲突等地缘政治风险放大，全球央行大幅提升黄金储备以提升储备资产安全性，货币属性成为黄金主要定价逻辑。 黄金与实际利率：2007-2021年间，在全球低利率背景下，黄金与实际利率呈现较为显著的负向关系。2022年后，伴随低利率时代结束，黄金与实际利率的关系发生断裂。整体来看，低利率下二者呈现较强负相关性，高利率下二者关系不显著，以往二者负相关性定价逻辑已不适用于当下高利率环境。 黄金与美元指数：通常金价与美元指数呈现负向关系，自2018年下半年起两者关系发生背离。 如何看待本轮金价屡破新高？ 货币属性：美国债务高企，财政赤字恶化，两党极化导致治