中航证券：驱动电机行业深度报告：电动化扁线化持续渗透，扁线电机产业链有望迎来拐点

扁线化趋势已成，行业需求爆发在即。 驱动电机是新能源车的核心组成部分，受益于电动化率和双电机车型占比提升，驱动电机快速扩容，2021H1我国新能源车驱动电机装机量达115.4万台，已接近去年全年装机量146.3万台。 从技术路径来看，电机高功率密度和小型化的发展趋势使得扁线电机和油冷电机成为必然趋势；油冷电机冷却效率高、 绝缘性能好；相对于圆线电机，扁线电机的槽满率提升20%-30%，具有高效率、 高功率密度、 散热性能好、 噪音低、 更轻便等优点。 国内扁线电机最早于2017年装配上汽新能源车，随着技术与制造工艺难题被逐步攻关、 相关产业发展成熟，2021年比亚迪、 特斯拉等主流车企纷纷换装扁线电机，目前新能源车扁线电机渗透率已超过20%，相比2020年末提升约10个百分点。 产业链迎来拐点，上游、 中游有望充分受益。 据我们测算，2025年全球扁线电机市场空间为708亿元，2020-2025年CAGR约113%，相关产业链有望充分受益。 1)上游：我们测算2025年全球新能源车扁线需求量约21.25万吨，对应市场空间约134亿元，目前国内仅精达股份等少数几家公司具备量产能力，短期内