东吴证券：中国通号（688009）-信号系统新建与更新需求共振，列控先锋轻装再出发

中国通号(688009) 投资要点 中国通号：全球轨交通信信号系统先锋，列控系统国产替代亲历者 公司是轨交通信信号系统龙头企业，是我国轨交通信信号系统国产替代的先锋。2023年公司实现营业收入370.87亿元，同比-7.79%，归母净利润34.77亿元，同比-4.30%，业绩短期承压。分业务看，轨交通信信号系统主业基本盘稳健，工程总承包业务短期承压。2023年铁路通信信号系统业务贡献了52%营收和64%毛利，城轨通信信号系统业务贡献了23%营收和24%毛利，海外业务贡献了4%营收和3%毛利，工程总承包业务贡献了21%营收和8%毛利。 公司的经营模式为订单交付制，在手订单量是公司业绩的前瞻指引。订单端：公司各下游新签订单量与下游景气度高度相关，展望后续铁路投资复苏与化债政策落地有望带动公司铁路/城轨下游订单上行；收入端：公司订单建设周期较长，普遍在2年以上，分批确认收入的模式平滑了公司的收入波动。 铁路通信信号系统：新建与更新需求共振，市场空间有望持续扩容 2024年1-9月我国铁路固定资产投资完成5612亿元，同比+10%，步入复苏区间，信号系统作为重要投资去向将同步受益。铁路通信信号