开源证券：国际复材IPO投价：布局玻纤原纱与制品，兼具周期与成长

国际复材(301526)公司合理价值区间85.0-93.6亿元根据公司经营情况及业绩预测，我们预计国际复材2023-2025年归母净利润4.60/4.95/5.99亿元，同比-59.9%/+7.7%/+21.1%；EPS为0.12/0.13/0.16元。公司玻纤原丝和玻纤制品双业并举，高模纱、电子纱和热塑纱优势明显，未来计划更新产线降低生产成本并增加产能，我们结合行业平均估值，得到公司合理价值为85.0-93.6亿元。公司玻纤业务颇具亮点，不断研发具备成长属性通过生产实践过程不断攻克工艺难关。目前公司掌握多项关键技术，同时依托纱布一体化优势提升风电和电子领域产业链附加值。公司不断进行技术研发，逐步形成了ECT、TM、TM+、TMII、HT、HL、HR等系列玻璃配方及成套装备工艺技术，使公司具备在高模风电叶片、5G电子通信、汽车轻量化等应用领域的不断迭代升级能力，持续保持市场领先地位。公司利用白泡石作为原料，有效降低成本。重庆白泡石产量丰富，矿相稳定，本地化后白泡石价格较叶蜡石少200元/t，在原料中少近100元/t，有效降低生产成本，也可以减少库存量，减少资金压力。海外布局延伸，顺应全