天风证券：五洲特纸（605007）-盈利稳健，浆纸一体成效初现

五洲特纸(605007) 公司发布2024年一季报 24Q1实现收入17.3亿，同比+37.2%；归母净利润1.3亿，同比+548.8%；扣非归母净利润1.3亿，同比+1023.0%，盈利改善明显主要系1）产品销量增长；2）原材料价格下降、公司推进降本增效。 提价落地、成本优势显现，Q2盈利预计稳健 4月公司热转印、格拉辛涨价函落地较为顺利，有效传导浆价上涨；24Q1公司30万吨化机浆产线投产，尚处爬坡阶段，后续成本优势有望逐步显现。盈利同比好转，现金流改善 24Q1公司毛利率13.0%，同增9.5pct；净利率7.8%，同增10.2pct，环增3.6pct；从费用表现来看，销售/管理/研发/财务费用分别为374/2425/2737/2995万元，分别同增72%/24%/126%/69%。伴随原材料价格下降及管理端降本提效，盈利能力同比改善明显。 24Q1公司经营性现金流净额为1.7亿，改善幅度较大主要系加大应收账款催收力度所致。 行业格局优化，产能稳步释放 2023年公司产能规模持续提升：除江西50万吨（PM10）食品包装纸产线产能继续爬坡外，①浙江新增一条年产2.2万吨数码转印纸产