渤海证券：文化传媒行业研究框架：行业稳步发展，龙头优势持续增强

投资要点： 文化传媒行业的分类 一般而言，文化传媒行业分为七大领域，辐射的细分板块众多。具体来看，文化传媒行业可分为游戏、视频、文学、音乐、直播、社交、广告七大领域，并且这七大领域中再涉及的子领域众多，其发展情况和商业模式各不相同。 在行业分布与架构方面，文化传媒行业主要由上游内容和下游渠道两大部分组成，其中一般认为内容是核心。上游内容是行业内生产价值的环节，使用户接收或使用到最直接的产品，因此是文化传媒行业的核心。 从目前 A 股文化传媒行业上市公司分布来看，从业务类型上分类，目前文化传媒行业可分为媒体、广告营销、文化娱乐和互联网媒体 4 个二级子行业，10 个三级子行业，共 152 支成分股，每个细分三级子行业中均存在代表性的上市公司，但由于政策、商业模式、业务体量以及未来发展预期的不同，这些细分行业和代表公司的市值、估值均存在差异。 行业发展现状 和全球发展趋势类似，目前国内文化传媒行业整体已经进入移动互联网时期的中后期平稳发展阶段，行业的发展增速在 2015 年后逐步下滑，伴随着政策管控、疫情等外在因素的影响下，表现为影视剧、游戏、营销等主要细分行业的发展增速放缓，且龙头的市场