光大证券：流动性洞见系列三：当我们谈及流动性的时候，我们在说什么？

核心观点： 在货币信用周期视角下，可以根据货币和信用的松紧程度，将宏观流动性划分为四个阶段。通过对2010年以来国内股市和债市在不同流动性阶段的表现进行复盘，可以发现，宽信用阶段股指多呈现上行态势，紧货币阶段股指估值会受政策收紧预期影响而有所调整，但并不显著；紧货币阶段国债收益率多呈现上行态势，宽货币阶段国债收益率多呈现下行态势。 向前看，货币信用周期视角下，宏观流动性正从宽货币紧信用向宽货币宽信用演进。预计明年上半年总体处于宽货币宽信用阶段，进而对股市和债市形成支撑。但值得注意的是，明年二季度或将处于宽货币尾声，需要警惕货币由宽转紧对债市和股市估值的负面影响。 流动性维度：何为资产端、负债端、宏观、微观、市场流动性？ 从本质上来看，流动性可以分为资产端与负债端的流动性，资产端的流动性主要是指股票、债券等资产本身的流动性，负债端的流动性主要是指资产所处交易环境的资金充裕度。负债端流动性又可以根据涵盖领域的广泛程度，分为总体经济层面的宏观流动性，以及具体到各个细分市场的微观流动性，比如债市流动性、股市流动性等。 宏观流动性：货币信用周期视角下的资产价格走势分析 在货币信用周期视角下，可以