民生证券：汽车行业2022年投资策略系列一（周期定位篇）：2022年民生汽车投资时钟展望

库存周期下民生汽车投资时钟的构建 汽车行业销量增速呈周期波动为耐用消费品的内生属性 市场一般定义汽车为早周期行业，并把汽车板块作为经济复苏期率先触底反弹的配置品种。耐用消费品的长寿命带来其保有量曲线呈阶梯式变化，这决定了其销量增速周期波动与生俱来。 库存周期和美林时钟对应 和美林时钟对应，库存周期可划分为四个阶段：被动去库、主动补库、被动补库和主动去库。2000年以来，我国经历了6轮完整的工业周期，当下正处于第七轮工业周期的补库阶段。 美林时钟的钝化和汽车时钟的构建 美林时钟的意义在于利用增长和通胀的不同组合建立了一套“时区”观，在不同的“时区”有不同的资产配置模式，但近年来表征增长的指标出现“钝化”（2020年后指标受到疫情扰动）。 汽车行业是增长维度颗粒度更细的中观指标，有望承接美林时钟对经济时区实现更精细化的描述。