东吴证券：水从何来：居民资产向股市转移——2022年度策略-资金篇

①A股连续两年获得资金大幅流入，背后是居民购房意愿下降，以及银行理财收益下滑导致的居民资产搬家；②展望明年，资金供给方面，公募基金依然是最大增量，但流入将有所趋缓；私募今年大规模扩张，主要由于高净值客户通过回撤更小的绝对收益产品间接配置权益资产，这一趋势在明年有望延续；外资受美国经济复苏和联储加息等因素影响，流入节奏或将放缓；③资金需求方面，中央经济工作会议再提全面实行股票发行注册制，预计明年将加大全面注册制推行力度，融资需求提升，IPO规模可能获较大提升。④整体来看，明年资金供给端小幅下滑而需求侧提升确定性较强，预计明年A股资金净流入放缓，乐观、中性、悲观三种假设下分别净流入15123、10588、4522亿元。 钱从哪里来：居民资产从房市&理财向权益市场转移。①房产政策不断加码，“房住不炒”背景下居民购房意愿下降。2020年下半年以来，政策对房地产的调控持续发力：房地产三道红线、银行房地产贷款集中度管理。各地住宅价格全面降温，背后是居民购房意愿的下降。②利率中枢下行，资管新规限制投资范围，银行理财收益率持续走低，对资金投向产生重要影响：更多低风险偏好资金将流入公募固收产品；引导部分