浙商证券：2022年化妆品行业投资策略：拥抱龙头，掘金新锐

1、2021年行情复盘：化妆品行业股价分界点集中6-7月份。 上半年上涨的驱动因素：化妆品社零双位数增长+医美爆发式行情拉升估值中枢； 下半年回调的驱动因素：化妆品社零增速降至个位数+医美板块高位回调。制造端则来自于价格压力没有完全转嫁给下游，致21Q2-Q3业绩压力到达顶点。 2、2021年业绩复盘：龙头公司业绩呈现极强α性，α来源于： 产品：研发赋能为基，新品迭代爆发。例如：薇诺娜-冻干面膜、珀莱雅-早C晚A、夸迪-小金管、瑷尔博士-反重力水乳等。 渠道：国货以更接地气方式切入抖音等新渠道。 管理：稳定的管理团队，扁平化组织架构，高效激励体制。例如：薇诺娜强化药企DNA+珀莱雅营销前置+华熙生物股权激励+鲁商发展引战投绑股权。 新品牌：新品牌崭露头角甚至赶超主品牌。例如：薇诺娜-baby孵化顺利；珀莱雅-彩棠贡献收入增量；华熙-夸迪冲击10亿元；鲁商-瑷尔博士反超颐莲。 3、2022年行情展望：震荡为主，期待社零向上及制造端业绩弹性。 品牌：等待社零向上带来的板块性机会；以及寻求更高细分赛道β+可持续验证的α。 制造：期待成本顺畅传导、产能释放带来的业绩增长弹性。 4、投资逻辑：三