中泰证券：实体经济政策图谱2021年第23期：供给收缩再现

结论：供给收缩再现 2021年几近尾声，从12月以来的中观高频数据来看，供需两端走势有所分化：一方面，终端需求有所回暖，35城地产销量增速降幅有所收窄，乘联会乘用车批发、零售销量增速双双回升；另一方面，工业生产依然偏紧，钢企钢材产量增速降幅有所扩大，电厂耗煤增速继续回落，而汽车、化工和钢铁等主要行业开工率也是普遍下跌。 11月工业生产低位改善，工业增加值增速略有回升，但进入12月，生产再度出现转弱迹象。一方面，从客观限制来说，北方地区整体普遍受到冬奥会限产政策的影响，全国高炉开工率水平持续走低，目前已降至50%以下，这也使得铁矿石价格和钢价同步反弹；另一方面，从主观意愿来说，票据利率持续走低也反映出实体经济融资需求不佳，前期成本上升造成企业主体预期转弱，生产积极性或并不强。不过，展望明年来看，随着稳增长措施的陆续落地、企业成本端上行压力逐渐缓解和国际大型赛事的结束，生产有望重拾升势，年初开工季经济增长很可能会迎来“开门红”。