天风证券：钢铁：天风问答系列：钢铁三问三答

近期钢铁行业铁矿石价格、钢企盈利性等问题引发行业广泛关注，我们总结了以下3个问题对此进行分析： 1.铁矿石为何反弹？ 长流程钢材盈利回升至年内高点，而以废钢为原料的短流程钢材盈利仍在年内低点徘徊，利润催化下使得钢企减少废钢用量而加大对铁矿石的需求；而且，对钢企而言在完成产量不增的前提下适当性的增产是利润最大化的方式。此外当前地产端对钢材需求虽未明显改善，但地产政策预期改善下，需求好转只是时间问题。基于以上三点，铁矿石价格出现反弹。 2.铁矿石反弹的持续性 从铁矿石需求来看：中国22年一季度冬季限产，预计2+26城所在省份减产3385万吨，22年中国对铁矿石需求下滑；海外方面，根据世界钢铁协会预测，2022年全球钢铁消费18.96亿吨，增长4100万吨，增幅为2.2%，其中对中国的预测为0增长，但我们预计中国减产3385万吨（仅考虑冬季限产），则22年全球钢铁消费量仅增长700万吨，对应铁矿石需求增量仅为1000万吨左右。从铁矿石供给来看：当前高盈利下，海外矿企增产动力强，国内又在提升铁矿自主保障能力，因此从边际变化来看我们认为铁矿石处于过剩状态。当前中国港口铁矿石1.55亿吨，自下半年