信达证券：化妆品行业2022年策略报告：强者恒强，细分高潜赛道优势领先

行情分化，头部品牌商占优。行情方面，根据申万化妆品指数，截止12月24日，化妆品行业累计涨幅2.9%，其中鲁商发展、贝泰妮、上海家化、珀莱雅实现16%以上涨幅，品牌商整体表现更佳。基本面方面，去年疫情基数以及线上流量红利放缓等因素影响下，行业增速逐季放缓，头部品牌商凭借品牌沉淀及灵活营销抗周期能力更强，21年前三季度代表标的归母净利润增速分别为12.6%、10.2%，其中水羊股份、贝泰妮、上海家化、珀莱雅实现业绩增长分别为102.9%、65.0%、34.7%、27.8%，远优于行业增长。 长期需求向上，国货品牌追赶，国货品牌追赶。根据欧瑞咨询，2020年化妆品行业市场规模达5200亿元，15-20年复合增速约10%；21年1-11月化妆品限额社零增速回升至15.3%，是消费品板块中景气度较高的子行业。对标全球成熟市场我国化妆品人均消费仍处于低位，2020年我国化妆品人均消费金额为58美元/年，同期美国、日本、韩国为277美元/年、272美元/年、263美元/年，新生代消费群体加入将持续拉高年均消费，长期空间较大。本土护肤品品牌在大众化领域建立优势，份额追赶，2020年百雀羚、自然堂、珀