首创证券：2022年宏观经济展望：潮平岸阔风正劲

核心观点 2022年股市有机会，债市偏震荡。（1）经济在政策呵护下大致平稳，三产贡献增大，基建制造业及其他投资+三产的提速对冲房地产和出口对经济的拖累。（2）股市有修复行情，港股空间大；债市纠结震荡。（3）股市风格更均衡；消费和经济维稳板块可能是重点，周期股分化。（4）机会和风险：疫情变化、美股回调、中概股回归，政策运行逻辑的变化。 社融维稳，房地产和出口拖累增速。社融增速预计平稳，因此2022年的经济基准假设是低位平稳。然而，房地产和出口对经济增速形成拖累。房地产托而不举，我们测算房地产将拖累明年GDP增速约1.68%。全球供应链新均衡的建立预计是一个缓慢调整的过程，因此出口有韧性。但由于2021年出口增速较高，考虑到基数效应，对经济增速仍有明显拖累。 2022年谁拉动经济增长：消费+投资。疫情对经济持续脱敏，经济特别是服务业的修复中枢依然缓慢向上，因此第三产业将在2022年明显拉动经济增长。基建投资前置是2022年的明线，制造业企业利润领先其投资，在今年利润高增的情况下，明年投资有望高增。此外，占比不小的其他投资或将有所贡献。 2022年需要关注的其他事项。海外经济的胜负手仍是疫情