财通证券：中牧股份（600195）-禽苗原料药暂承压，产品研发拓展持续推进

中牧股份(600195)事件：公司2023H1营收-3.40%，归母净利润+4.61%。公司2023年上半年实现营业收入25.08亿元（同比-3.40%），归母净利润2.69亿元（同比+4.61%）；单二季度收入同比-1.81%，归母净利润同比+4.45%。2023H1公司通过减持金达威等获得投资净收益1.11亿元（同比+89.8%）。公司原料药及禽苗业务调整，收入利润承压。由于原料药行业产能快速扩张，竞争加剧，以及禽苗行业竞争格局的变化，2023H1公司禽苗及原料药业务收入同比减少，公司生物制品收入同比-15.7%至4.80亿元，化药收入同比-11.2%至5.86亿元。公司利润亦承压，2023H1毛利率同比-1.61pct至20.98%，Q2毛利率为20.19%；由于销售费用增加，2023H1销售费用率同比+1.35pct至6.19%，净利率同比-0.97pct至9.91%，Q2净利率为7.96%。非禽用疫苗和制剂产品韧性较强。依靠市场化持续推进，公司非禽用的生物制品业务仍然表现较强韧性，从批签发数据来看，公司口蹄疫/伪狂犬/猪瘟疫苗2023H1分别同比71.4%/24.0%/-7.