首创证券：祖龙娱乐（09990）港股公司研究报告-深度报告：硬核研发为底色，进入新游释放期

祖龙娱乐(09990) 核心观点 祖龙娱乐（代码：9990.HK）是专注于精品手游的头部研发商。公司前身为成立于1997年的祖龙工作室，横跨单机、端游、网页游戏和移动游戏时代，至今已有二十余年发展历史。公司传统优势品类为MMORPG，代表产品包括现象级游戏《完美世界》《梦幻诛仙》《龙族幻想》等，同时产品线进一步向SLG、女性向、卡牌等品类延伸。截至2022年底，公司在超过170个地区市场推出19款精品手游，支持14种语言，在运营的13款游戏的全球累计注册用户数超过1.4亿人。 公司核心壁垒：硬核研发为底色，爆款出品稳定，发行能力不断提升。硬核研发：1）团队方面，公司管理团队技术色彩浓厚，并不断扩充核心制作和策划人才，团队覆盖了中国游戏最发达的区域，并逐步扩展到海外，研发人员占比远高于同行业平均水平。2）组织架构上，公司形成了引擎、程序、美术、动画等强中台部门与各项目组、北京总部与各研发基地、公司内部力量与音乐、美术外包伙伴密切配合的高效工业化流程。同时，更为细致化的职能拆分及研发流程的重组有利于反哺后续项目工业化开发。3）公司使用虚幻引擎研发能力行业领先，是国内率先将UE4引入手游开发