太平洋证券：辅助生殖行业深度：为什么美、日没有大型连锁化辅助生殖机构？

辅助生殖需求驱动增长，行业潜在空间巨大，渗透率提升为主要增长逻辑 供给端：国内辅助生殖行业监管严格，国家对牌照数量、申请资质、申请时间具有严格限制，理论牌照剩余空间较小，未来预计行业供给将持续受限。 需求端：需求增长成为行业增长的最主要驱动力。辅助生殖行业的需求因素可拆分为：规模=有生育意愿的不孕不育人群*渗透率*人均周期数*周期均价，其中： （1）在患者年龄结构变化和不孕不育率提升的前提下，有意愿的不孕不育人群数量预计将从2016年的337.9万人提升至2030年的509.1万人，复合增速为2.97%； （2）在患者年龄结构变化的前提下，人均周期数预计将从2016年的3.46个提升至2030年的4.61个，复合增速为2.1%。 （3）渗透率提升将成为增长的关键因素，根据测算，2016年国内IVF渗透率为10.2%，远低于日本同期56.1%的水平，随着患者年龄结构变化、患者支付能力提升和患者意识提升，我们预计2030年IVF渗透率有望提升至27%。 行业规模：假设周期均价保持不变，2030年行业IVF取卵周期将增至255.7万个，行业规模将增至894.9亿元，2016-2030年复合增