湘财证券：2022年宏观经济展望分报告：渐行渐近的宽松周期

双支柱调控框架是理解央行调控政策的出发点“ 双支柱”调控框架由货币政策和宏观审慎政策共同组成。传统的货币政策用于调节总需求，熨平经济周期，价格稳定和经济增长是政策的主要目标。 我国货币政策正由数量型调控向价格型调控转变，政策利率的变化传递了货币政策的取向，传统数量型工具的信号意义在减弱。在政策工具方面， 结构性货币政策工具逐渐成为宽信用的主要方式，发挥了精准直达的作用。另一方面，由于传统货币政策的调控对象是经济周期，缺乏对金融机构行为的约束，容易造成金融周期波动，进而加剧经济波动。而宏观审慎政策调控的对象是金融周期，核心是控制宏观杠杆率， 尤其是房地产行业的加杠杆行为，与货币政策相互配合实现金融稳定的目标。 2021 回顾：货币政策稳健中性，信用结构性收缩 总体来看，2021 年稳增长压力较小，防风险成为首要目标，货币政策保持稳健中性，宏观杠杆率稳中有降。从狭义流动性看，短端政策利率维持不变，DR007 围绕 OMO 利率合理波动，银行间流动性保持合理充裕。7 月超预期降准，但目的在于置换到期 MLF，11 月万亿 MLF 到期续作亦体现了货币政策中性的基调。 从广义流动性看，由于房地