华泰证券：传媒行业年度策略：25年基本面有望改善，掘金AI应用

传媒行业 25 年有望改善，关注 AI 应用及并购重组 24 年以来传媒板块估值波动较大。春节后因 Sora、Kimi 等大模型快速出圈， 板块估值抬升，但后因国内大模型与海外仍存在客观差距等多种因素持续回 调。9 月后总体随大盘及 TMT 而抬升。11 月板块市盈率对应 24X PE TTM， 位于 13 年以来 29%的历史估值分位，20 年以来 56%的历史估值分位。展 望 25 年投资关注三条主线：1）AI 应用持续迭代，25 年有望加速落地。投 资逻辑由“主题性趋势投资”向“产业兑现投资”转变，行业发展仍具备较 大空间；2）电影板块有望底部反转；促经济政策有望推动游戏、营销等顺 周期行业回暖，精选龙头；3）并购重组方向。