申港证券：2022年流动性展望：温和回暖

宏观背景：当前处于类滞胀向衰退过渡-经济周期的阶段转换；以经济支撑项来看，逆周期有约束与顺周期动力不足。摘要 政策展望：货币政策上，由防风险向稳增长倾斜，稳中偏松。财政政策上，重回扩张，上半年加速。 社融层面：总量上，以“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”测算2022年社融增速预计10.5%-11.0%。分项上，基于人民币贷款、政府债、非标等，社融增量32-35万亿。 狭义流动性（DR007）：量上，合理充裕到边际收敛。价上，上半年中枢2.1%，下半年中枢2.2%。 债券配置：上半年狭义流动性充裕叠加类滞胀到微衰退阶段，经济下行风险明显叠加政策稳增长货币有望宽松，配置价值凸显。 股票配置：企业利润环比升先有阻力后有改善与利率先下后上，分子端与分母端博弈。