财通证券：社会服务行业新股周报：茶百道-中端茶饮新秀，加盟门店高速扩张

摘要：公司主要从事新式茶饮的研发和销售，目前已经形成经典茶饮、季节性茶饮及区域性茶饮构成的产品矩阵。2020-2022年，公司分别实现归母净利润2.01/7.56/9.54亿元，CAGR2达118.13%。公司自创立之初便深耕加盟模式，2023Q1加盟店占比达99.86%，2022年货品和设备销售占比超过9成。据我们测算，2020/2021/2022年，公司单店销售分别为103.5/196.7/209.6万元，随后续经济回暖及消费力恢复，提价及单均杯数提升有望成为单店营收增长新动能。茶饮行业高速增长，2022年茶百道市占率位于行业前三：新式茶饮店行业的市场规模由2017-2022年CAGR达24.9%，同期饮品市场CAGR为21.5%。新式茶饮行业集中度较高，2022年连锁化率达62.7%，显著高于餐饮行业整体的19%（美团测算），CR5约为31.6%，其中，茶百道占据约6.6%的市场份额据。我们认为随后续头部品牌高速扩张，行业连锁化率有望进一步提升，据弗若斯特沙利文，新式茶饮连锁品牌的渗透率有望于2027年进一步增长至72.8%。深耕加盟模式高速扩张，毛利回暖有望带动利润释放：茶百道