国融证券：宏观研究2022年度报告：中美政策错位，国内稳增长和转型并重，看多2022年中国股债行情

投资要点 2021年美国经济回顾：财政货币持续发力，疫情扰动经济节奏但不改其复苏趋势，而物价持续高涨。疫苗接种率提升叠加1.9万亿美元财政刺激，美国经济快速复苏，二季度GDP环比折年率达6.7%，三季度受“德尔塔”病毒影响，经济受到冲击，但美国防疫实施“躺平”措施，叠加11月开放国境，四季度延续复苏。不过政策刺激带来物价飙升，能源、二手车价格以及供应链问题持续推升美国通胀超预期，价格创近30年新高，失业率持续改善下，美联储货币政策转向，开始实施Taper。后续来看，通胀仍是2022年的关键变量。 2021年国内经济回顾：经济逐季放缓，外需强劲，内需偏弱，PPI高涨持续超预期，财政后置，货币结构性发力。具体来看，生产强劲直至8月能耗双控方放缓；出口全年维持高景气；消费受疫情影响整体偏弱；制造业投资延续复苏，基建持续不及预期，地产在“房住不炒”的基调下，景气度持续下滑，个别房企出现流动性危机，10月地产政策边际放松，下行趋势开始有所缓和。2021年除出口较旺以外，内需普遍受到被动影响和主动压制，下半年经济增长有所承压。PPI与CPI剪刀差持续扩大，中下游企业利润遭遇挤压。货币全年稳中偏松，