中航证券：大类资产配置年度策略（2022年）

主要观点及结论 宏观经济展望 全球宏观：全球经济将延续复苏但增速下降，同时通胀水平也将不断上升，“滞涨”风险加大。由于主要行业维持较宽松的财政和货币政策，2021年全球经济在疫情不断演变中继续复苏。随着疫情“黑天鹅”逐渐落地，预计2022年全球经济延续复苏，但增速中枢或将下降，同时政策收紧也难言在短期内抑制通胀上升，未来“滞涨”风险将不断加大。 中国宏观：受消费疲软和房地产投资下滑拖累，中国经济增速持续下行，随着稳增长政策逐步落地，预计2022年经济将触底反弹。2021年中国经济延续复苏，但增速减缓明显，稳增长压力增大。12月PMI数据显示经济正在筑底，随着财政、信贷、监管等方向上的稳增长措施加强，预计2022年经济延续修复势头，消费、基建投资等或成为主要拉动力。 海外政策：全球范围疫情多次反复，美联储由鸽转鹰，多国货币政策收紧；2022年疫情不确定性仍强，但对多数央行维持紧缩政策影响有限。2021年全球经历多次疫情反复，确诊病例在上半年下行后随变种病毒传播反复冲高。美国通胀持续上行，就业持续恢复，但疫情对就业市场带来的长期影响难以快速恢复。美联储政策长期维持鸽派，但11月末开始加速转