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国金证券:传媒互联网产业行业研究:基本面尚在筑底,静待业绩回升及AI落地.pdf |
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投资逻辑
传媒板块:收入持续修复,4Q23及1Q24盈利水平短期承压;估值催化弱化,市场表现走弱。1)传媒(申万)板块营收自1Q23开始增速转正,归母净利扭亏为盈,4Q23盈利水平下滑存在季节性,预计主要系部分公司费用于Q4确认,且Q4为线下观影淡季;1Q24盈利水平下滑主要受游戏板块拖累。2)Q3起板块回调,传媒(申万)板块Q3下跌15.58%,4Q23、1Q24回调幅度收窄。
游戏:行业供给修复的β逐步弱化,小游戏蓬勃发展中,各公司表现分化,AI为年报关键词。1)23年5月以来中国游戏市场收入恢复正增长,6-8月增幅逐月扩大,8月游戏市场收入同增46.1%,后续收入增速变缓,23年整体呈现版号重发后的修复态势,1Q24盈利水平略有下滑,预计主要系竞争加剧;2)21-23年小游戏市场规模从27.5亿增至200亿,24年2月微信小游戏月活突破7.5亿,同比+超20%,环比+35%以上,超过手游用户规模,同时行业参与者也在快速增多,小游戏开发者数量从22年的超10万,增至24年4月的超40万。我们认为,小游戏市场竞争加剧或将导致买量成本提升,投放ROI或下滑,积累了know-how的公司
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