西部证券：阿里健康+首次覆盖：“互联网+医疗”：阿里系紧密协作共谱大健康蓝图

线下药店增速放缓，数量趋于饱和，挤占线下盈利空间。1）药店数量在 2010年后，增速开始放缓，从原来的5%以上的增速降到0-3%。数量趋于 饱和，挤占线下盈利空间，四大线下药房净利率水平只有7%-8%；2）大 健康基本盘稳定增长，院外零售市场增长可观，根据弗若斯特沙利文，药 品零售市场规模预计2030年将增至50570亿元，19-30年复合增长率高达 16.66%；3）零售药房在线化率相对高，在线医疗服务具有发展潜力，在 线药房占院外市场比例在2019年为8.11%，在2030年将达到37.85%；4） 处方外流大势所趋，慢性病管理市场助力数字化大健康，2019年处方药 在线零售规模为140亿元，根据弗若斯特沙利文报告，预计2030年将达到 3330亿元。慢性病管理市场总体上占中国医疗健康开支的69.6%，数字 化机会大，在进一步促进在线零售药房发展的同时成为可行的变现方式。