中泰证券：当前经济与政策思考：平缓收官季，会否开门红

投资要点 从经济总量来看： 全年实现 8.1%的增长，超过“6%以上”的增速目标，四个季度逐季回落。三方面原因，2020 年基数走高、内需修复至常态、政策主动蓄力。进入 2022 年之后，在专项债拉动下的基建投资、在良性循环推动下的地产投资能否发力，对于 2022 年能否实现平稳增长，具有重要的意义。 从生产端来看： 总体来看，工业生产延续修复态势，处于高位平台的波动企稳，产销率出现修复，产能利用率也保持在高位，工业生产表现出一定的韧性。 从需求端来看： 总体来看，投资出现一定的回升迹象，当月同比增长 2.1%，较上月出现反弹。问题在于计算同比增速的上年基数，存在明显的口径变动。固定资产投资上年基数在月份之间被进行了平滑处理。由于基建投资与制造业投资仅公布累计同比数据，累计同比增速回落也表明了 12 月相对乏力。地产投资跌幅扩大，房地产投资的信心仍有待恢复。总体来看，经过价格因素调整之后的社零总额同比下降 0.1%，是自 2 月份以来，首次录得负增长，表明下游消费需求明显偏弱。对于限额以上商品，实际量的回落，能够解释回落幅度的 60%，可以视作主要原因，如何能够真正促进消费修复，或许是