中国银河：宏观经济2021年12月动态报告：稳增长逐步发力 经济前景好转

全球仍然处于经济恢复期，新兴市场风险加大美国经济表现较好，房地产、消费、工业生产仍然处于扩张区间。欧洲受到通胀和疫情干扰，欧洲的复苏需要更长时间。新兴市场国家表现较为分化，韩国、越南等生产国经济景气度较高，受困于通胀的巴西、俄罗斯、土耳其等仍在艰难的平衡。 美联储加息缩表，金融市场波动率加大 12 月份美联储已经确定要提前加息和缩表。2022 年由于美联储转变加快，市场预期较为激进，市场定价的短期美债已经为加息 3 次定价，未来金融市场波动率明显加大。 中国经济仍然下行， 先行指标好转经济数据继续出现变化， 仍然处于下行。供给端的约束有所减弱带来了部分经济指标回弹，政策作用下先行指标出现好转：（1）PMI 稳步回升； （2）房地产调控最严厉的阶段已过，房地产销售、商品房新开工、土地销售增速回弹；（3）基建行业缓慢上行；（4）影子银行融资下行速度减弱，政府债券融资快速上行。 变种病毒仍然冲击经济对于未来经济的不确定性仍然较大，新冠变种病毒爆发，我国疫情管控收紧，直接会影响 2022 年 1 季度的消费，进而影响经济增长。 政策态度转变，稳增长路径和力度仍然有争论 12 月份的政治局会议、