浙商证券：12月经济数据：应对需求萎缩是投资主要方向

核心观点 四季度 GDP 实际同比增速录得 4.0%，高于市场预期 3.8%，三季度 GDP 实际同比4.9%，经济增速回落 0.9 个百分点。四季度国内经济仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，符合我们对于经济下行压力加大的判断。从需求端看，局部散点疫情反复对社零增速仍有冲击， 12 月份，社会消费品零售总额同比增长 1.7%，环比下降 0.18%。投资方面，“先立后破”产业政策方针已在中央经济工作会议后进一步确立，制造业投资增速持续强于基建、地产。进出口方面，价格因素对出口名义增速有较强支撑作用，实际出口增速则相对平稳。从生产端来看，供给冲击的影响有所缓释，12 月份，制造业采购经理指数为 50.3%，比上月上升 0.2 个百分点。规模以上工业增加值同比增长 4.3%，环比增长 0.42%。 当前货币政策首要目标已切换至稳增长，1 月 17 日央行超预期降息印证了我们对于货币政策表现为“宽信用+宽货币”格局，我们认为长端利率或更多关注宽信用， 10 年期国债收益率将进入反转向上过程，一季度高点预计将上行至 3.2%附近，但降息对1 年期国债收益率有向下指引作用，因此会推动国债