光大证券：物业服务行业国际巨头对标系列专题研究报告（三）：聚焦FirstService(FSV.O)，何以支撑60倍PE高估值？

北美物业住宅服务领头羊，增值服务高增速和抗周期性获得资本市场高度认可 FirstService 是北美最大的住宅社区管理商，下属两大业务板块。截至 2020 年，FirstService Residential（基础服务）管理约 8,500 个社区，覆盖 170 万住宅单元和 400 多万住户，市占率约 6%；FirstService Brands（增值服务）主要围绕房屋需求展开，包括定制居家收纳、房屋粉刷、地板覆盖、损失修复与重建、房屋检查等，有近 1,500 家特许经营加盟商和众多公司自营网点。 通过“内生+并购”的双线增长策略，公司业绩稳健增长，2015-2020 年营收由12.6 亿美元增长至 27.7 亿美元，年均 CAGR 为 17%；毛利率由 30.1%提升至32.5%，年均提升约 0.5 个百分点；GAAP 每股收益由 0.59 美元/股增长至 2.04美元/股，年均 CAGR 为 28.2%。 在新冠疫情的巨大冲击中，FirstService 的抗周期性得到了较好体现。公司把握住了新冠疫情期间美国居民对于独立房屋需求提升， 以及房屋修复改造需求增加的机遇，经营业绩提升