招商证券：2021我们对社区电商判断的变与不变

2021年社区电商行业发展与年初预期发生较大变化，资本市场态度也 随之发生较大改变，我们以此篇报告来总结我们对社区电商的观点与判断的变与 不变（而非行业实际发展的变与不变），并对2022年做出展望。我们调整对社区 电商2025年行业规模预测至1.2万亿，对其核心商业价值的判断从降低履约费用率 的生鲜电商改为对下沉市场的全面消费升级。行业寡头格局的形成，以及对品牌 方的持续影响则印证了我们此前前瞻性的判断。我们预计2021年全行业实现GMV 约3000亿，测算2022年中性条件下行业增长70%。我们维持对社区电商行业的看 好，持续推荐头部平台美团、拼多多、阿里巴巴、京东。