天风证券：森鹰窗业（301227）-品类健全，渠道延展，成本改善

森鹰窗业(301227)23Q3收入同减4.01%，归母同增23.53%公司23Q3收入3.43亿，同减4.01%（23Q1同减-17.61%、23Q2同增19.41%）；公司主营存在季节性，一般情况下三季度收入迎来相对高峰并延续到四季度，但今年三季度受下游行业等因素影响，公司预计高峰期将出现一定滞后。23Q3归母0.77亿元，同增23.53%（23Q1同增33.5%、23Q2同增50.37%）；扣非为0.75亿元，同增26.77%（23Q1同增13.83%、23Q2同增32.42%）23Q1-3公司收入6.78亿，同增1.19%，其中大宗业务收入受到下游行业影响，投产、发货、安装等环节出现滞后，呈下降趋势。零售受益于销售渠道丰富，保持较好增长态势。基于经销商资源开展的小B业务取得效果。23Q1-3归母1.21亿元，同增39.06%，主要系利息收入及政府补助增加、应收账款坏账准备减少所致；扣非1.09亿元，同增33.67%。23Q1-3毛利率36.19%同比+3.22pct；净利率17.77%同比+4.85pct23Q1-3毛利率36.19%同比+3.22pct，主要受益于成本端改善，