华西证券：过往与未来：中美政策分化下的资产表现

投资要点: 经济周期错位，中美政策分化；二季度后才会缓解 1）中国经济面临“三重压力”，货币政策转向宽松。在信用恢复之前（我们判断“短到4月份，长到6月份”），中国货币政策将会处于持续加力宽松的窗口期中。 2）美国通胀创阶段性历史新高，加息预期升温。2021年12月美国CPI同比7%，创下1982年6月以来新高。通胀的进一步抬升使得市场对于美联储的加息预期不断升温。 预计美国经济基本面（增长和通胀）将在4月以后弱化，美联储在3月加息后，后续加息节奏可能会有所调整（放慢）。 以史为鉴：过往中美政策分化，资产表现如何？ 第一次分化（2014,11-2015,12）:1)宽松环境叠加“改革牛预期”催化，A股迎来牛市;美联储结束QE并酝酿加息，美股处于震荡状态。2）10年期中债收益率震荡下行，10年期美债收益率维持震荡，中美利差逐步收窄至50-60BP。3）美元震荡上行，人民币承受较大贬值压力。 第二次分化(2018,4-2019,1)：1）受中美贸易战、金融去杠杆等因素影响，A股下行；而减税政策刺激以及美债快速攀升，使得美股整体前高后低。2）10年期中债收益率震荡下行，10年期美债收益率震荡