天风证券：石油石化行业深度研究：卫星新项目投产或将近，如何看乙烷边际成本？

1.PADD3是未来乙烷供需的关键区域 使用不同区域的乙烷会决定乙烷的边际成本变化：Bakken的乙烷中间费用高达26.3美分/加仑，而Permian/EagleFord仅为5.0美分/加仑。2017~2024年，低成本产区的乙烷占比在不断提高。 我们认为PADD3乙烷增量能否覆盖美国未来的乙烷需求量是乙烷边际价格是否会上涨的核心。 2.PADD3能否满足未来美国乙烷需求增速？ 供给端：页岩油伴生气发力 PADD3包含着美国的两个以页岩油为主的区块（Permian与EagleFord）与一个以页岩气为主的区块（Haynesville）。乙烷在天然气开采的过程中伴生，所以三个区块的天然气产量增速决定着乙烷供给增速。 需求端：2026年迎来新增量 国内消费：根据雪佛龙公司官网，公司项目将于2026年开始运行，包括一个208万吨的乙烷裂解装置及两套100万吨的聚乙烯装置。 出口码头：Enterprise跟EnergyTransfer均有可能在2026~2027年增加自身的乙烷出口。 PADD3未来可以覆盖乙烷的需求 我们预计2024~2027年美国乙烷供需格局还是处于比较宽松的阶段，乙烷价格