中泰证券：山东药玻（600529）-行业龙头厚积薄发，中硼硅升级续写成长

山东药玻(600529)药用玻璃龙头白马，成长性持续兑现。公司前身系1970年成立的山东药用玻璃总厂，深耕药玻行业50余年，至今已完成“瓶+塞+盖”全产业布局。2002-2022年，公司营收及归母净利分别自4.2、0.5亿增长至41.9、6.2亿，CAGR+12%/+13%，多年来成长性持续兑现。伴随近年降本控费成效显现，公司盈利中枢实现稳健上移。产业升级迭代加速，中硼硅需求扩容具备强韧性。一致性评价+集采加速中硼硅渗透提升。国内批准上市药品约95%为仿制药，为保证其在质量和疗效上与原研药一致，我国近年积极推进仿制药一致性评价工作。2020年国家药监局提出注射剂包材质量和性能不得低于原研药，而原研药一般采用中硼硅药玻。作为推动一致性评价执行及中硼硅加速渗透的重要政策手段，集采规定同品种药品通过一致性评价生产企业达3家以上的，未通过药品将无法参与集采竞选。我们通过测算发现，2019-2022年通过一致性评价药品中，注射剂占比由3%提升至约47%，其中进入集采品种约30%，预计未来集采对中硼硅药瓶放量仍有持续推动作用；从集采情况来看，注射剂中选占比呈稳健上升态势，且其中约90%以中硼硅药玻