华安证券：农林牧渔深度报告：从乖宝看宠物食品自有品牌何以突围

主要观点： 宠物食品赛道优质企业，自有品牌快速发展。 乖宝宠物成立于2006年，主要从事宠物食品研发、生产和销售。公司以海外OEM/ODM业务为起点，逐渐成为沃尔玛、品谱等国际企业认定的供应商，产品销往北美、欧洲、日韩等多个海外地区。2013年，在国内宠物食品市场快速发展的背景下，公司开始布局国内市场，创建自有品牌“麦富迪”，主打“国际化、天然、专业、时尚、创新”的品牌形象，实现宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖；2021年公司收购美国知名宠物品牌Waggin'Train，成为新西兰知名品牌K9 Natural和Feline Natural的代理商，持续布局高端宠物食品市场。分品类看，主粮和零食产品是公司主要收入来源，1H2021主粮和零食收入占比分别为35.8%和63.6%；分区域看，公司自主品牌的快速发展带动境内收入增长，1H2021公司境内收入占比达到53.4%。 中国宠物市场潜力巨大，疫情拖累渐进尾声。 2010-2020年，我国宠物消费市场规模从140亿元大幅攀升至2065亿元，年复合增长率高达30.9%。2020年，我国宠物消费市场规模增长放缓至2%，2021年仍保持低