海通国际：伊利股份（600887）-2023年中期业绩点评：此轮周期与历史不同在哪？

伊利股份(600887)业绩符合市场预期。23H1实现收入662.0亿元（同比+4.3%），归母净利润63.1亿元（+2.8%）；23Q2实现收入327.6亿元（+1.1%），归母净利润26.9亿元（+2.9%）。剔除澳优影响因素，23H1公司内生收入627亿元，同比+1.7%。液态奶环比修复，奶粉压力较大。23H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入分别同比-1.1%/+12%/+26%；23Q2液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入为206.8/60.8/53.6亿元，分别同比+0.5%/-9.0%/+19.2%。23H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮毛利率分别同比+0.11/-2.73/-0.61pct。液态奶二季度实现同比转正，23Q3基数较低，预计可实现中个位数增长。奶粉板块来看，23Q2剔除澳优后，内生奶粉仍为较明显下滑，且结构有压力，成人粉表现好于婴配粉。承担产业责任，费用优化持续兑现。23H1公司毛利率/销售/管理/净利率为33.3%/17.6%/4.0%/9.5%，同比-0.3/-0.8/+0.2/-0.14pct，23Q2毛利率/销售/管理/净利率为32.7%/18.0%/3.8%/