浙商证券：2022年白酒行业专题报告（一）：如何期待今年白酒春节行情？

本文以春节前的打款&备货&动销视角，对2022年白酒春节行情进行了回顾及展望 经销商&股东大会回顾：复杂形势下，22年“稳”、“高质量发展”仍为酒企发展主线。22年是贵州茅台“加快实现高质量发展”年；是五粮液“稳中有进”年；是泸州老窖“挑战与机遇并存”年；是山西汾酒“高质量发展”年；是今世缘“聚焦高质量聚力新跨越”年；是酒鬼酒“重大机遇”年….在21年较高基数下，酒企增速虽会自然放缓，但仍以结构升级为主线，实现收入利润双升。 关注点一：打款节奏——“早、平、稳”，22Q1业绩确定性强。今年渠道打款呈现“早（打款开始日较往年早，轧账早）、平（打款目标整体趋于平较往年略高，开门红概念削弱）、稳（打款完成度稳）”三大特点，考虑22年酒厂较早开启打款+部分酒企开门红目标较往年高+经销商库存普遍偏低+批价稳中向好+渠道信心仍积极保障打款顺利，22Q1业绩高增确定性强：1）高端酒：总体保持稳健发展态势，其中泸州老窖业绩弹性最高；2）次高端酒：在年底控货提价背景下仍保持高业绩弹性，其中舍得酒业、酒鬼酒预计均将保持80%+收入利润增速；3）区域酒：在21Q1低基数下，有望总体保持30%+业绩增速。 关