渤海证券：2022年2月宏观经济报告：外部不确定增强 国内稳增长加力

就外围环境而言，虽然奥密克戎的高传染性令全球日新增病例数大幅飙升，但是其低致死率和持续推进的疫苗接种都令新冠肺炎“流感化”处理的可行性持续抬升。在经济方面，低死亡率和学习效应令此轮疫情高潮对经济的冲击力度总体较弱，而通胀抬升及就业持续改善的现实则强化了市场对流动性收紧预期的强化。在政策方面，美联储明确指出将于 3 月初停滞资产购买，并对 3 月加息做出了较强暗示，但对市场普遍关注的缩表细节则始终语焉不详；展望来看，虽然鲍威尔晦暗不清的表述增加了短期内市场的疑虑，但是考虑到在各项刺激政策相继到期后，美国经济扩张动能的萎缩不可避免，而且通胀水平也有望于年中触顶回落，因此目前较强的紧缩预期有望于年中得以缓解。 就国内经济而言，极具韧性的外需同孱弱的内需形成强烈对比，保供稳价措施令供给端限制明显缓和，但是以房地产投资和社零为代表的内需不振则极大低压制了经济的扩张动能。展望来看， 在外需方面， 基数抬升和全球供需缺口弥合下出口增速将逐级回落，净出口对经济的拉动力将显著下行；在内需方面，房地产投资的拖累仍将延续，拐点尚需等待，基建投资同比增速则有望明显回升； 考虑到疫情对消费场景的限制，对消费习