中航证券：比亚迪（002594）-业绩持续高增，技术创新+海外开拓驱动盈利与估值双升

比亚迪(002594)核心逻辑：重视研发打造多产品矩阵拓宽市场+规模效应持续降本+海外销量决定估值弹性业绩持续高增，盈利能力修复2023H1公司实现营收2601.24亿、同比+72.7%，归母净利润109.54亿、同比+445.9%，毛利率17.3%、同比+4.8pcts，净利率4.4%、同比+1.8pcts。其中Q2单季度营收1399.51亿、同/环比+67.0%/+16.5%，归母净利润68.24亿、同/环比+144.9%/+65.2%，毛利率18.7%、同比+4.3pcts，净利率5.1%、同比+1.5pcts。报告期内，公司经营性现金流净额达到819.71亿元，其中Q2季度达到675.05亿元，为2019年以来单季度最高值。公司对下游议价能力持续提升，上半年公司应收账款周转天数达到30.41天，同样为近年来最佳水平。报告期内，公司汽车板块业务收入达2088.24亿元、同比+91.1%，营收占比进一步提升至80.3%，毛利率20.7%、同比+4.4pcts。平均单车售价16.6万元、同比-1.6%，单车毛利3.4万元、同比+24.7%，盈利能力持续修复。受益于公司销量持续高增及海