民生证券：风格洞察与性价比追踪系列（一）：混乱中的秩序

1月市场表现：A股与美股均大幅回撤，全球价值风格共振。1月A股出现大幅回调，但板块分化依旧明显：与经济总量、通胀以及困境反转更相关的板块表现明显好于“不依赖于”经济总量的板块：银行是1月唯一取得正收益的行业，同时房地产与建筑的跌幅相对较小。而科技板块的回撤较大，国防军工、传媒、电子、电力设备及新能源等科技成长行业在所有行业中跌幅排名靠前。上游原材料相关行业的表现要好于中游制造行业：煤炭、石油石化、钢铁等行业跌幅相对较小，而机械、汽车的跌幅相对较大。消费板块中，消费者服务、商贸零售等可选消费行业的表现要好于食品饮料、医药等必选消费行业。1月美股同样大幅回撤，核心原因在于通胀压力下，美联储持续释放偏鹰信号：资金成本上升成为共识，10年期美国国债到期收益率从1月初的1.5%上升至1月末的1.8%。在此背景下，美股中只有能源板块一枝独秀，其他板块全线下跌。美国ETF中做多VIX以及做多原油、天然气的ETF涨幅居前，而做多生物科技、半导体以及做空原油的ETF跌幅居前。从风格上看，1月全球股市整体偏大盘价值风格：除台股外，全球其他重要股票市场大盘价值>小盘价值>大盘成长>小盘成长。 股债风险溢价：