中泰证券：实体经济政策图谱2022年第5期：“返乡消费”落空？

1月中采、财新制造业PMI双双回落，而从中观高频数据来看，终端需求好坏参半，1月各口径地产销量增速降幅均有扩大，但乘联会乘用车批发、零售销量增速双双上行；工业生产韧性仍存，尽管受春节假期来临的影响，汽车、化工和钢铁等主要行业开工率多数回落，但钢厂钢材产量增速和电厂发电耗煤增速降幅均有收窄，原材料工业品价格同比增速也是多数回升。 2021年四季度，在国内本土疫情多点散发的影响下，消费增速逐月放缓，12月当月社零同比增速降至不足2%。而春节作为传统的消费旺季，特别是在今年整体返乡客流较2021年同期有明显增长的情况下，假期期间的需求情况对于消费走势具有一定的指示意义。不过，从目前的数据来看，“返乡消费”存在落空风险：一是地产销售情况持续疲软，返乡置业或出现明显下降；二是旅游人次恢复水平尚不及去年同期。在春运客流较21年同比增长超过40%的情况下，春节前三天旅游人次相比于疫情前的恢复程度仍不及2021年同期水平；三是电影票房明显缩水。即便在平均票价较去年上涨10%的情况下，春节前四天票房收入和观影人次均不及2021年水平。这均意味着在经济风险仍存、就业压力尚在叠加疫情防控不松的情况下，消费恢